和酒（金枫酒业第一食品和酒注入成为投资主题）

申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。

【内容摘要】：      “和酒”注入成为投资主题。公司投资亮点在于黄酒业务的持续增长，我们以黄酒业务利润贡献作为其估值依据。盈利预测显示：金枫酒业2007－2009年EPS贡献分别为0.37元、0.47元和0.58元。按2008年45倍PE水平计，公司合理股价为21.15元，目前股价已基本到位。若考虑华光和酒2007年注入（非股权融资模式），则2007－2009年黄酒业务利润对应的EPS水平分别为0.47元、0.59元和0.72元，合理估值为26.55元，股价仍有25.5％的上涨空间，投资评级：（谨慎）增持。      黄酒业务持续增长。2006年黄酒销售总量近8万吨，同比增长17.09%。其中，石库门系列黄酒销售量1.5万吨左右，同比增长40％以上；石库门系列销售额增加约8000万元，占销售额增加总额69.25%。预计2007年石库门系列黄酒销售量增长30％左右。餐饮专供新品－红色峥嵘（6年陈）、黑色醇香（9年陈）－的推出，将提升其黄酒业务盈利水平。      制糖业务量增利减，零售业难以扭亏。2006年上上糖业因糖价大幅上涨盈利翻番。预计2007/2008榨季糖料（甘蔗）种植面积增加7万亩左右，糖产量由上榨季13万吨增加到18万吨左右，但糖价持续低迷，盈利水平有可能低于上年。预计零售业务（除南京路店外）持续亏损，并成为公司业绩增长的制约因素